雖然光伏板塊景氣度不減，但產(chǎn)業(yè)鏈各版塊企業(yè)的悲喜并不相通。

新冠疫情和俄烏沖突引發(fā)的一系列連鎖效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。

一邊是產(chǎn)業(yè)端，前期全球各產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈?zhǔn)茏瑁�疊加疫情后各國為刺激經(jīng)濟(jì)，寬松貨幣政策有引發(fā)通脹，進(jìn)而導(dǎo)致大宗商品價(jià)格及能源價(jià)格上漲；中期由于上游能源、原材料高企使得中下游企業(yè)成本壓力陡增……另一邊是不斷的能源博弈，“北溪”天然氣管道離奇被炸、OPEC+ 持續(xù)大幅減產(chǎn)、美國持續(xù)釋放石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備……

“做夢都在數(shù)錢” 的原材料硅料：硅料價(jià)格新高，產(chǎn)銷兩旺，2021 年，這一處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游的環(huán)節(jié)成為名副其實(shí)的 “印鈔機(jī)”。根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)的報(bào)價(jià)，2021 年，國內(nèi)單晶復(fù)投料和致密料分別上漲 165.41%、171.29%，盈利能力完全不輸煤炭，當(dāng)然國內(nèi)硅料 " 四天王 " 通威股份、協(xié)鑫科技、大全能源、新特能源更是賺得盆滿缽滿。

2022 年上半年，通威股份營收就超過 600 億，略少于 2021 年全年?duì)I收，歸母凈利潤更是高達(dá) 122 億，超過前兩年的歸母凈利潤總和；大全能源今年上半年的凈利率可以達(dá)到恐怖的 58%，這個(gè)盈利能力是很多企業(yè)毛利率都無法企及的高度。四家上市公司營收合計(jì)超過 1000 億，歸母凈利潤合計(jì)達(dá)到 342.49 億，平均凈利潤率可以達(dá)到 34%。

“爾虞我詐”的上游硅片：2021 年，硅片產(chǎn)能迎來突進(jìn)式擴(kuò)張，年內(nèi)產(chǎn)量達(dá) 227GW，同比 2020 年增長 40.99%。盡管原料硅片價(jià)格飆升，但同樣處在上游的硅片廠商仍然具有較強(qiáng)的定價(jià)權(quán)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021 年年初單晶硅片 G1（158.75mm）、M6（166mm）、M10（182mm）和 G12（210mm）的報(bào)價(jià)分別在 3.12 元、3.22 元、3.9 元和 5.48 元，而 2022 年內(nèi)最高均價(jià)漲至 5.67 元、5.75 元、6.87 元和 9.1 元，分別累計(jì)漲幅達(dá)到了 45%、44%、43.2% 和 39.8%。

硅片老玩家隆基綠能和 TCL 中環(huán)，業(yè)績相對(duì)穩(wěn)健，隆基上半年?duì)I收和歸母凈利增速都有所放緩，相比之下中環(huán)增速依舊高漲，業(yè)績增長可以達(dá)到 80% 左右，而隆基一體化的戰(zhàn)略在產(chǎn)業(yè)分配不平均的情況下，可以穩(wěn)定住公司的盈利能力，面對(duì)整體硅料漲價(jià)和宏觀通脹影響，隆基的凈利率可以穩(wěn)定在 12%。

歷史經(jīng)驗(yàn)證明，光伏行業(yè)的“鴨先知”通常是可以在長期技術(shù)迭代和短期產(chǎn)能擴(kuò)張中平衡的。

“頭部效應(yīng)”明顯的下游組件：組件最大的特點(diǎn)，首先就是集中度向頭部集中速度加快，其次就是終端對(duì)價(jià)格敏感且議價(jià)能力強(qiáng)。2019 年我國光伏組件 CR5 市占率達(dá) 38%，2020 年達(dá) 43%，2021 年一躍至 63%，預(yù)計(jì)今年能接近 70%。集中度高意味著小組件和新進(jìn)組件廠商很難獲利。而且終端發(fā)電端對(duì)成本控制極強(qiáng)，因此上游材料成本傳遞到組件環(huán)境基本就結(jié)束了，這也使得細(xì)分板塊的盈利狀況是全產(chǎn)業(yè)鏈最差的一環(huán)，甚至龍頭也不好過。

目前看，短期硅料依然高位運(yùn)行，通晟泰APP獲得了細(xì)分市場的優(yōu)勢，硅片板塊波詭云譎，新晉玩家能在寡頭口中分一杯羹實(shí)屬不易，通晟泰APP2022 年上半年業(yè)績放量，營收超去年全年硅片收入，整體凈利潤增速較好。